L’offre de BTC en perte dépasse 50 % : un signal historique de bottom
Une métrique on-chain clé vient de franchir un seuil psychologique important : plus de la moitié de l’offre totale de Bitcoin (BTC) est désormais en situation de perte latente (« supply in loss »). Ce dépassement du seuil des 50 % a historiquement précédé des phases de bottom formation, offrant un cadre d’analyse intéressant pour les investisseurs. Au moment de la rédaction, le Bitcoin s’échange autour de 63 115 $, en repli par rapport à ses récents sommets au-dessus de 65 000 $.
Qu’est-ce que le « Supply in Loss » ?
Le « supply in loss » est un indicateur on-chain qui mesure le nombre de bitcoins dont le prix d’acquisition (le prix auquel chaque UTXO a été déplacé pour la dernière fois) est supérieur au prix actuel du marché. En d’autres termes, il représente la proportion de l’offre totale de BTC qui est actuellement en position non réalisée (unrealized loss).
Cet indicateur est calculé en comparant le prix de chaque UTXO (Unspent Transaction Output) au prix actuel du BTC. Si le prix de marché est inférieur au prix d’acquisition, l’UTXO est considéré comme « in loss ». L’agrégation de tous ces UTXO donne un pourcentage de l’offre totale en perte.
Contrairement aux indicateurs de sentiment comme le Crypto Fear & Greed Index (actuellement à 27, en territoire d’« Peur extrême »), le supply in loss repose sur des données objectives de la blockchain — il n’y a pas d’enquête ou de subjectivité. C’est un reflet direct du comportement des détenteurs.
Le signal des 50 % : un seuil historiquement significatif
Le passage au-dessus de 50 % du supply in loss est un événement relativement rare dans l’histoire du Bitcoin. À chaque fois que ce seuil a été franchi par le passé, il a marqué — avec un décalage de plusieurs semaines — une zone de bottom, c’est-à-dire une région de prix où le BTC a ensuite inversé sa tendance baissière pour entamer un nouveau cycle haussier.
Ce qui rend ce signal particulièrement intéressant, c’est son antériorité : il ne prédit pas un bottom immédiat, mais une fenêtre de formation de bottom s’étendant sur environ 50 jours. Les cycles historiques montrent que le prix peut encore baisser ou stagner pendant plusieurs semaines après le franchissement des 50 %, avant de trouver un plancher durable.
Cette fenêtre de ~50 jours s’explique par la mécanique même du marché baissier : les détenteurs à perte doivent soit capituler (vendre à perte, ce qui fait baisser encore le prix et nettoie l’excès d’offre), soit tenir leurs positions en attendant un retournement. Le processus de capitulation peut prendre plusieurs semaines, d’autant plus dans un contexte macroéconomique incertain.
Le contexte actuel : un paysage macro complexe
Plusieurs facteurs contribuent à la pression actuelle sur le Bitcoin :
- La politique monétaire américaine : après des données d’inflation plus modérées (IPC et IPP de juin) qui avaient propulsé le BTC au-dessus de 65 000 $, le marché reste incertain sur le rythme des baisses de taux de la Fed. Les commentaires récents de membres de la Fed suggèrent une approche prudente, ce qui limite l’appétit pour les actifs risqués.
- Les sorties des ETF Bitcoin : bien que les ETF aient enregistré une séquence d’achats de 368 millions de dollars sur trois jours, le flux global reste volatile. La récente cassure des 65 000 $ n’a pas été suivie d’une accélération des entrées, ce qui suggère une prudence des investisseurs institutionnels.
- Le contexte géopolitique : les tensions entre les États-Unis et l’Iran continuent d’alimenter l’incertitude, avec des implications pour les marchés de l’énergie et, par ricochet, pour le sentiment de risque global.
- La sous-performance d’Ether : l’ETH continue de sous-performer par rapport au BTC, avec un débouclage des « chip trades » et une baisse de 10 % du HYPE. Ce déséquilibre entre les deux plus grandes crypto-monnaies suggère un marché qui privilégie la sécurité relative du Bitcoin en période d’incertitude.
Que disent les cycles historiques ?
Pour contextualiser le signal actuel, regardons les précédents franchissements des 50 % de supply in loss :
- 2014-2015 : lors du marché baissier qui a suivi l’effondrement du Mt. Gox, le supply in loss est resté au-dessus de 50 % pendant plusieurs mois. Le bottom final a été atteint en janvier 2015 à environ 200 $, avec une fenêtre de ~60 jours entre le franchissement du seuil et le plancher.
- 2018-2019 : le marché baissier consécutif au sommet de 20 000 $ a vu le supply in loss dépasser 50 % en novembre 2018. Le bottom à 3 200 $ a été atteint en décembre 2018, soit environ 40 jours plus tard.
2020 (mars) : le crash du COVID-19 a propulsé le supply in loss au-dessus de 50 % de façon brutale. Le bottom a été atteint en quelques jours (3 850 $) — un cas particulier car le choc était exogène et la reprise...
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