Un appel qui tranche avec le consensus
Alors que le Bitcoin évolue autour de 63 800 $ après un mois de juillet qui l’a vu grimper de près de 10 %, un analyste de renom vient briser le consensus baissier qui dominait les marchés depuis plusieurs semaines. Jamie Coutts, analyste chez Real Vision — le média fondé par Raoul Pal, ancien cadre de Goldman Sachs — a déclaré que le Bitcoin se trouverait dans les « late stages of bear market », soit les dernières phases du marché baissier. Une déclaration qui prend un relief particulier dans un contexte où le Fear & Greed Index stagne à 26, en zone d’Extreme Fear, et où de nombreux investisseurs particuliers peinent à croire à une reprise imminente.
L’analyse de Coutts ne se contente pas d’un simple pronostic optimiste. Elle s’appuie sur une lecture des cycles historiques du Bitcoin, où chaque marché baissier majeur — 2014, 2018, 2022 — a connu une phase terminale caractérisée par une capitulation progressive des mineurs, un épuisement des vendeurs et une reprise lente mais structurelle des flux d’investissement. Selon lui, les signaux actuels — notamment la stabilisation du prix au-dessus de 60 000 $ malgré des chocs macroéconomiques répétés — suggèrent que le Bitcoin suit cette même trajectoire et que le pire du débouclage est désormais derrière nous.
Un BTC à 64 000 $, mais un sentiment d’Extreme Fear : le paradoxe de juillet
Le paradoxe est frappant. Le Bitcoin affiche une performance de +10 % depuis le début du mois de juillet et se maintient solidement au-dessus de 63 000 $, un niveau qui, dans l’absolu, le place parmi les actifs les plus performants de l’année. Pourtant, le sentiment de marché — mesuré par le Fear & Greed Index — reste profondément ancré en territoire d’Extreme Fear, oscillant entre 22 et 26 depuis plus de dix jours.
Cette divergence entre le prix et le sentiment n’est pas nouvelle dans l’histoire du Bitcoin. Elle a précédé les reprises les plus spectaculaires : en 2019, le marché baissier de 2018-2019 a connu des semaines d’Extreme Fear avant que le BTC ne triple en quelques mois. En 2023, après l’effondrement de FTX, le Fear & Greed était resté sous les 30 pendant des semaines avant que le Bitcoin ne remonte de 16 000 $ à 44 000 $. Ce schéma bien connu des investisseurs chevronnés — le capitulation washing — voit les mains faibles céder leurs positions aux accumulateurs longs sur des périodes de plusieurs semaines ou mois.
Cependant, il serait simpliste de réduire l’appel de Coutts à un simple « tout va bien, achetez la peur ». Le contexte macroéconomique actuel diffère radicalement des cycles précédents. L’inflation persistante — alimentée par les dépenses liées à l’IA et les tensions géopolitiques — empêche la Réserve fédérale de baisser ses taux, ce qui maintient une pression sur l’ensemble des actifs risqués. Contrairement à 2023 où le pivot de la Fed avait catalysé un rallye de 150 %, aucun assouplissement monétaire immédiat n’est à l’horizon.
Un analyste institutionnel à contre-courant des prévisions catastrophistes
L’intervention de Jamie Coutts est d’autant plus remarquable qu’elle intervient dans un paysage médiatique dominé par des prédictions pessimistes. Plusieurs analystes techniques ont évoqué la possibilité d’un test du support à 58 000 $ en cas de nouvelle escalade géopolitique ou de choc macroéconomique. Certains vont jusqu’à comparer la configuration actuelle à celle de fin 2022, lorsque le Bitcoin avait plongé à 15 500 $ après la faillite de FTX.
Mais Coutts rejette cette comparaison comme trop alarmiste. Si le parallèle avec 2022 est tentant — les deux années ont vu le Bitcoin perdre plus de 30 % depuis leurs sommets respectifs — la situation fondamentale est radicalement différente. En 2022, le marché crypto subissait une crise de confiance systémique après l’effondrement de Terra, Three Arrows Capital et FTX. Les volumes étaient au plus bas, les fonds institutionnels fuyaient le secteur et la régulation américaine (via l’opération Choke Point 2.0) asphyxiait l’écosystème bancaire crypto. Aujourd’hui, les ETF Bitcoin spot enregistrent les premiers signes d’épuisement de leur 2,7 milliards de dollars de sorties nettes, les flux pourraient s’inverser dès la semaine prochaine.
L’analyste de Real Vision souligne également que le réseau Bitcoin n’a jamais été aussi solide structurellement. Le hashrate — la puissance de calcul dédiée au minage — reste proche de ses sommets historiques, signe que les mineurs ne capitulent pas massivement malgré la compression des marges post-halving. Les adresses actives, bien qu’en baisse par rapport aux pics de 2021, montrent une base d’utilisateurs résiliente qui n’avait pas été observée lors des précédents marchés baissiers à ce stade du cycle.
Les signaux contradictoires : Empery vend, les baleines accumulent
Si l’analyse de Coutts est optimiste à moyen terme, plusieurs signaux récents jettent une ombre sur le court terme. Le plus frappant est la vente de près de la moitié de leur stock de Bitcoin par Empery Digital, un fonds d’investissement spécialisé dans les actifs numériques. Cette décision, rapportée par plusieurs médias, envoie un signal baissier sur la trésorerie corporate : si même des fonds crypto-native réduisent leur exposition, c’est que les perspectives de court terme ne sont pas jugées favorables.
À l’inverse, les données de CryptoQuant révèlent que la Coinbase Premium — l’écart de prix entre Coinbase et les autres exchanges, indicateur de la demande institutionnelle américaine — a franchi un niveau clé lorsque le Bitcoin a repris les 64 000 $. Ce mouvement suggère que les baleines et les investisseurs institutionnels ont profité de la faiblesse du prix pour accumuler, un schéma classique de distribution entre les mains faibles (particuliers) et les mains fortes (institutions). Cette divergence entre les comportements est typique des phases de transition de marché : les investisseurs avertis accumulent pendant que les retardataires vendent par peur.
Autre élément notable : le fonds d’investissement Empery Digital n’a pas liquidé la totalité de ses positions. Il conserve environ la moitié de son exposition au Bitcoin, ce qui pourrait indiquer une conviction haussière à long terme malgré un désir de prendre des bénéfices ou de réduire le risque de court terme. Dans ce type de configuration, la prudence des gérants professionnels n’est pas nécessairement un signal de...
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