**Titre : Les marchés de prédiction sous pression réglementaire : Kalshi bloqué dans le Michigan, BitMart US lance une offre régulée**
**Introduction : État des lieux**
En ce début d’année 2025, les marchés de prédiction – ces plateformes permettant de parier sur l’issue d’événements politiques, économiques ou sportifs – connaissent une croissance exponentielle. Selon un rapport de Dune Analytics publié en mars 2025, le volume cumulé des transactions sur les cinq principales plateformes (Polymarket, Kalshi, Metaculus, PredictIt et BitMart Predict) a dépassé les 12 milliards de dollars en 2024, contre 3,5 milliards en 2023. Cette expansion fulgurante attire l’attention des régulateurs américains, tiraillés entre innovation financière et protection des consommateurs.
Deux événements récents illustrent ce bras de fer réglementaire. Le 15 février 2025, le Département du Commerce et des Services financiers du Michigan (MDIFS) a émis une ordonnance de cessation et de désistement contre Kalshi, l’un des leaders du secteur, lui interdisant d’offrir ses services dans l’État. Simultanément, le 20 février 2025, BitMart US a annoncé le lancement de « BitMart Predict », une offre de marchés de prédiction entièrement régulée par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), marquant une première aux États-Unis. Ces deux décisions, apparemment contradictoires, révèlent la complexité du paysage réglementaire américain, où chaque État peut imposer ses propres restrictions tandis que le gouvernement fédéral tente de poser des jalons.
Cet article analyse les implications de ces développements, examine le rôle de la CFTC et de la SEC, et esquisse les perspectives pour 2025-2026, avec un focus particulier sur Polymarket, le leader du marché.
**Kalshi bloqué dans le Michigan : un précédent inquiétant**
Kalshi, fondée en 2018 par Tarek Mansour et Luana Lopes Lara, s’est imposée comme la plateforme de prédiction régulée par la CFTC la plus importante, avec plus de 2 millions d’utilisateurs actifs en janvier 2025. Son modèle repose sur des contrats à terme événementiels (event futures) – des instruments financiers dérivés dont la valeur dépend de la réalisation ou non d’un événement (ex : « Le Bitcoin dépassera-t-il 100 000 $ avant le 31 décembre 2025 ? »). Contrairement à Polymarket, qui utilise des smart contracts sur la blockchain Polygon, Kalshi opère via un système centralisé mais conforme à la régulation fédérale.
Le blocage dans le Michigan a pris effet le 15 février 2025, suite à une enquête du MDIFS. Selon le communiqué officiel, le régulateur estime que Kalshi « propose des contrats de pari qui ne sont pas autorisés par la loi du Michigan sur les jeux de hasard et les paris sportifs ». Plus précisément, le MDIFS considère que les contrats de Kalshi, bien que qualifiés de « dérivés » par la CFTC, relèvent en réalité de la définition des jeux d’argent, une compétence réservée aux États. Le régulateur cite l’exemple des contrats sur les élections présidentielles américaines, qui ont généré plus de 450 millions de dollars de volume en 2024 sur Kalshi, et qui, selon lui, « constituent des paris sur des événements politiques, ce qui est contraire à l’ordre public ».
Kalshi a immédiatement contesté cette décision. Dans un billet de blog publié le 17 février, la société affirme que « les contrats à terme événementiels sont des instruments financiers légitimes, approuvés par la CFTC, et ne relèvent pas de la compétence des régulateurs de jeux d’État ». L’entreprise a annoncé son intention de porter l’affaire devant la Cour fédérale du district Est du Michigan, invoquant une violation de la clause de suprématie fédérale (Supremacy Clause). Un précédent similaire avait eu lieu en 2023 dans le New Jersey, où un tribunal avait donné raison à Kalshi, mais la situation se complique car plusieurs États – dont la Californie, New York et le Texas – observent le dossier de près.
Les données montrent que le Michigan représentait environ 6,5 % des utilisateurs de Kalshi, soit environ 130 000 comptes, et un volume mensuel de 18 millions de dollars. Le blocage a immédiatement entraîné une baisse de 12 % du volume global de la plateforme en février 2025, selon les données de CoinGecko. Plus grave, cette décision pourrait créer un effet domino : le 22 février, le régulateur de l’Illinois a annoncé l’ouverture d’une enquête similaire.
**BitMart US lance une offre régulée : un nouveau modèle**
En réaction à ce climat d’incertitude, BitMart US – une filiale de l’exchange crypto BitMart, enregistrée auprès de la CFTC depuis décembre 2024 – a dévoilé le 20 février 2025 son offre « BitMart Predict ». Il s’agit d’une plateforme de marchés de prédiction entièrement conforme à la régulation fédérale, utilisant des contrats à terme standardisés (comme Kalshi) mais avec une particularité : tous les contrats sont adossés à des actifs réels (USDC) et soumis à une vérification de conformité automatisée via un oracle décentralisé Chainlink.
L’offre de BitMart se distingue par trois caractéristiques clés :
1. **Licence fédérale** : BitMart Predict opère sous une licence de Designated Contract Market (DCM) accordée par la CFTC en janvier 2025, ce qui lui permet de proposer des contrats à terme sans avoir besoin d’approbation au cas par cas, contrairement à Kalshi qui utilise une licence de Swap Execution Facility (SEF) plus restrictive.
2. **Limites de position** : Pour éviter les accusations de jeu d’argent, BitMart impose des limites strictes : 10 000 $ par contrat pour les événements politiques, 50 000 $ pour les événements sportifs, et 100 000 $ pour les événements économiques. Les utilisateurs doivent également passer un test de connaissances financières avant d’accéder aux marchés.
3. **Fonds de garantie** : BitMart a constitué un fonds de 50 millions de dollars, déposé auprès de la Federal Reserve Bank de New York, pour couvrir les litiges éventuels, une première dans le secteur.
Selon le CEO de BitMart US, David Chen, lors d’une interview avec CoinDesk le 21 février : « Nous voulons montrer que les marchés de prédiction peuvent être innovants sans être des casinos. Notre modèle est entièrement régulé, transparent, et offre des garanties aux utilisateurs. Nous espérons que cela servira de référence pour d’autres plateformes. »
Les premiers résultats sont prometteurs : en seulement une semaine, BitMart Predict a attiré 45 000 utilisateurs et enregistré un volume de 12 millions de dollars, principalement sur des contrats liés à la politique américaine (élections de mi-mandat 2026) et aux décisions de la Fed sur les taux d’intérêt.
**Le cadre réglementaire CFTC/SEC : un champ de mines**
Pour comprendre ces développements, il faut examiner le rôle des deux principaux régulateurs fédéraux : la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et la Securities and Exchange Commission (SEC). Leur position respective sur les marchés de prédiction est source de confusion et de conflits.
La CFTC, sous la direction de son président intérimaire John Smith (nommé en janvier 2025 après le départ de Rostin Behnam), a adopté une approche pragmatique. Depuis 2021, elle a approuvé plusieurs contrats de Kalshi, notamment sur les élections, les prix du pétrole et les indicateurs économiques. Le 12 février 2025, la CFTC a publié un « Guidance on Event Contracts » (Guide sur les contrats événementiels) de 45 pages, qui clarifie que ces contrats sont des dérivés légitimes tant qu’ils ne constituent pas des « paris sur des événements sportifs ou politiques contraires à l’intérêt public ». Ce guide a été critiqué par certains commissaires, dont Summer Mersinger, qui a voté contre, estimant qu’il « ouvre la porte à une régulation excessivement restrictive ».
La SEC, de son côté, reste hostile. Le président Gary Gensler, bien que son mandat ait expiré en juin 2024, a été remplacé par Caroline Crenshaw en janvier 2025, qui maintient une ligne dure. Dans un discours du 18 février 2025, Crenshaw a déclaré que « certains marchés de prédiction, en particulier ceux utilisant des tokens non fongibles...
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